核心观点 - 华泰证券2025年秋季投资峰会探讨全球宏观环境与市场行情 聚焦中国资产价值重估进程 流动性宽松及企业业绩兑现成为关键 [1][2][3] - 公司对四季度国内流动性环境保持乐观 预计市场关注点将从估值修复转向业绩验证 同时强调应对中国资产长期重估趋势保持信心 [1][3] - 全球资产配置呈现多元化趋势 国内政策推动经济企稳 DeepSeek引发科技创新重估 10月重要会议成为观察中国经济政策方向的关键窗口 [2] 宏观环境与政策展望 - 国内财政政策丰富性超预期 预计以润物细无声方式保持多样性 十五五开局之年稳增长政策立场有望持续 [2] - 美国关税政策对全球经济增长冲击可控 美元走弱形成缓冲 未来美国或保持货币宽松 叠加海外财政宽松 下半年全球经济增长仍有韧性 [2] - 自1970年以来美元历经五次调整 需警惕美元法币公信力下降 建议积极配置稀缺性资产包括股权资产 [2] 市场与资产配置观点 - 四季度流动性宽松环境明确 市场经历估值情绪修复后关注点转向业绩跟进 十五五规划布局 反内卷政策推进 美联储降息等话题值得关注 [3] - 股债性价比略有收敛 债市受冲击有限 若股市震荡上行板块机会关键 若上涨斜率变陡需对中期反复做好准备 [3] - 量化模型显示资产配置需注重周期位置与风险规避 美股处于周期高点下半年进入下行趋势 明年上半年风险更大 美债迎来配置机会 [4] - A股周期滞后海外处于上行周期前景乐观 黄金大周期上行告一段落建议观望 美元阶段性见底 铜价高位可能转入下行 黑色系和原油宽幅震荡 [4] 行业配置与投资机会 - 本轮A股行情介于2006-2007基本面驱动和2014-2015流动性驱动之间 流动性充裕基本面磨底 预期ROE拐点四季度出现 对市场转向基本面驱动乐观 [4] - 建议把握主线同时关注市场超买迹象 预留部分仓位应对波动 看好消费板块左侧布局机会 蕴含经营周期见底 高股息 外资回流等长期逻辑 [5] - 港股相对A股涨幅趋缓 AH溢价较低 机构配置需细化行业和个股 优势赛道包括互联网和软件 新消费及创新药 港股本地股(货币贸易条件双宽松) 景气趋势向好 [5] - 流动性宽松背景下香港资产重估进入新阶段 估值低位修复告一段落 未来注重行业配置 结构性机会和操作技巧 港股成为拥有核心资产和稀缺资产的资本市场 [5]