核心财务表现 - 1H25集团净利润同比增长11%至279亿元 归母营运利润同比增长7.1%至199亿元 超预期主因财险综合成本率改善[1] - 新业务价值可比口径同比增长32.2% 披露口径增长5.6% 新业务价值率提升5.3个百分点至18.7%[1][2] - 非年化净/总/综合投资收益率分别为1.7%/2.3%/2.4% 同比微降0.1/0.4/0.6个百分点 投资表现稳健[3] 负债端业务发展 - 代理人渠道期末营销员18.6万人 同比增长1.6% 新增人力3.9万人 同比增长19.8%[2] - 月均核心人力4.9万人 月人均首年规模保费72,870元 同比增长12.7% 但月人均首年佣金收入7,120元 同比下降13.4%[2] - 银保渠道新保期缴规模保费88.40亿元 同比增长58.6% 期缴举绩网点1.3万个 同比增长28.9%[2] 产品结构与转型 - 新保期缴中分红险占比提升至42.5% 健康险新保规模保费104.34亿元 同比增长5.8%[2] - 公司深入推动产品转型 优化产品结构 负债端重要指标持续向好[2] 财产保险业务 - 1H25整体保费收入同比增长0.9% 其中车险增长2.8% 非车险下降0.8%[3] - 综合成本率同比下降0.8个百分点至96.3% 车险/非车险综合成本率分别下降1.8/2.4个百分点至95.3%/94.8% 承保盈利明显改善[3] - 非车险业务主动推进结构优化 对短期规模带来一定压力[3] 资本状况与估值 - 集团归母净资产较年初下降3%至2,819亿元 但2Q25环比增长7% 回升幅度略低预期[3] - 中国太保A/H股交易于0.6x/0.5x 2025e P/EV 目标价对应0.8x/0.6x 2025e P/EV 较当前股价有26.3%-31.7%上涨空间[5] - 公司维持2025-2026年盈利预测和跑赢行业评级不变[5]