核心观点 - 中金维持美的置业跑赢行业评级并上调目标价36%至5.8港元 对应23%上行空间和5.5%的2025年目标股息收益率 [1] - 预计2025-2026年归母核心净利润同比增长19%和13%至6.01亿元和6.82亿元 [1] - 公司交易于6.9%的2025年股息收益率 [1] 中期业绩表现 - 1H25收入同比增长41%至19.97亿元 归母核心净利润同比大幅增长119.4%至3.12亿元 [2] - 毛利率同比小幅下降3个百分点至30.8% [2] - 宣派中期息每股0.15港元 对应当前股息收益率3.2% [2] 开发服务业务 - 1H25开发服务收入5.05亿元 经营利润1.62亿元 去年同期无此业务 [3] - 新拓展4个第三方住宅项目 实现全周期签约额1.6亿元 [3] - 无锡项目首开去化率超90% 量价超委托方预期 [3] 物业管理与资产运营 - 物业管理在管面积增长5%至7946万平米 合约面积增长4%至9606万平米 [4] - 物业管理收入同比增长9%至9.3亿元 非住宅合约年饱和收入达5.1亿元 [4] - 资产运营收入同比增长14%至2.75亿元 自持商业项目出租率达91% [4] - 资产运营经营利润率较2024年提升11个百分点至64% [4] 房地产科技业务 - 上半年收入同比下降9%至2.87亿元 主要受地产基本面承压影响 [4] 业务发展战略 - 围绕地产产业链提升全周期服务与运营能力 [5] - 积极承接母公司房地产开发资源同时夯实外拓能力 [5] - 预计2025年开发服务营收约10亿元 对2026年营收规模保持乐观 [5] - 预计2025年物业服务收入增速保持8-10% 整体业绩增速保持20%左右 [5] 股东回报政策 - 维持行业中具有竞争力的派息政策 保持中期和末期一年两次分红模式 [6] - 业务重组后积极通过派息回馈股东 稳定分红预期为股东回报奠定基础 [6]