海外算力产业链表现 - 七月以来海外算力产业链持续走强 受大模型密集发布与美股科技企业中报集中披露推动 [1] - 服务器板块工业富联7月以来累计涨幅达131% PCB板块鹏鼎控股涨幅66% 光模块板块新易盛涨幅100% [1] 液冷技术商业化进程 - 液冷板块迎来多重边际变化 商业化进程提速 技术路线清晰 [1] - 2025年成为液冷技术从0到1突破的关键元年 产业升级与技术迭代驱动发展 [1] 海外液冷龙头业绩表现 - Vertiv 2025年第二季度营收26.38亿美元 较指引超出2.88亿美元 [2] - 公司上调2025财年营收指引至99.25-100.75亿美元 原指引为93.25-95.75亿美元 [2] - 过去12个月订单规模同比增长11% [2] 液冷技术产品进展 - 适配液冷技术的交换机与GPU等核心产品密集推出 [3] - 英伟达发布全液冷机架式设计GB300 NVL72平台 整合72个Blackwell Ultra GPU与36个Grace CPU [3] - CoreWeave已部署全球首批基于GB300 NVL72的AI服务器系统 标志产品进入商用阶段 [3] 液冷技术驱动因素 - GPU功耗突破700W时风冷难以满足需求 液冷成为必要配置 [4] - 英伟达B200单芯片功耗达1000W 液冷成为该型号标配 [4] - 单机柜功率达35KW时液冷需求显著提升 GB200 NVL72单机柜功率达140KW [4] PUE政策要求 - 中国要求2025年新建大型数据中心PUE＜1.3 东数西算工程要求西部＜1.2 东部＜1.25 [4] - 美国要求新建数据中心PUE＜1.4 老旧改造＜1.5 [4] - 液冷技术使数据中心PUE稳定控制在1.2以下 耗能占比降至9% [4] 液冷产业链结构 - 上游包括冷板 UQD manifold CDU 连接器 电磁阀 TANK等核心零部件 [5] - 中游包括浪潮 联想等服务器制造商及曙光数创 英维克 申菱股份等解决方案提供商 [5] - 下游覆盖互联网厂商 三大运营商 政府及科研院所等机构 [5] 液冷技术发展前景 - AI发展核心瓶颈在于"功率矛盾" 高功耗散热问题制约性能释放 [6] - 液冷技术是破解矛盾的关键路径 有望显著提升散热效率 [6] - 数据中心液冷产业链预计进入高速增长的"黄金时代" [6]