核心观点 - 中金上调中国银河目标价44%至13.8港币 维持跑赢行业评级 因市场活跃度提升及情绪修复 [1] 财务表现 - 2025年上半年营收同比增38%至137亿元 归母净利润同比增48%至64.9亿元 [2] - 年化ROAE同比提升2.5个百分点至9.1% 二季度单季净利润环比增15%至34.7亿元 [2] - 中期分红每股0.125元 分红比例21% 总资产较年初增长6% [2] - 自有资金杠杆率4.14倍 较去年同期下降0.24倍 [2] 业务收入 - 资本业务收入同比增38%至93亿元 占比68% [3] - 投资收入同比增49%至74亿元 综合金融资产投资收益率5.4% 同比升1.3个百分点 [3] - 交易性金融资产较年末增15% 其中债券增19% 基金增17% [3] - 净利息收入同比增6%至19亿元 [3] - 费类收入同比增41%至42亿元 [4] 经纪与投行业务 - 经纪业务净收入同比增45%至36.5亿元 代理买卖证券收入同比增50%至31亿元 [4] - 客户总数超1800万户 同比增13% [4] - 投行业务净收入同比增19%至3.2亿元 债券承销规模同比增83% [4] - 股票承销规模206亿元 市场排名第八 [4] 资管与国际业务 - 资管业务净收入同比增18%至2.7亿元 [4] - 银河国际业务收入同比增5% 利润同比增4% [4] - 香港经纪业务市场排名提升2位 完成11个港股IPO项目及103笔境外债承销 [4] - 东南亚地区承销规模达18亿新币 跨境投融资能力提升 [4]