核心业绩表现 - 集团归母净利润同比增长12.2%至67.6亿港元 超出预期 [1] - 寿险新业务价值(NBV)同比增长22.8% 基本符合预期 [1] - 集团内含价值较年初增长8.8% 归母净资产较年初增长4.4%至742.38亿港元 [1] 寿险业务转型成效 - 分红险转型领先同业 新业务价值率同比提升3.1个百分点至21.6% [2] - 个险渠道NBV同比增长22.4% 银保渠道增长23.8% [2] - 分红险占长险新单比例达91.3% 其中个险97.5%/银保85.8% [2] - 新业务利率敏感性大幅改善 不利情景对NBV负面影响从30.5%缩减至5.5% [2] - 个险百万人力同比增长5.1%至3,031人 主管/新人月人均NBV分别增长23.1%/9.9% [2] 财险与再保险业务 - 财险保险服务收入同比增长4.3% 车险/非车险分别增长2.1%/7.9% [3] - 财险综合成本率同比下降1.5个百分点至95.5% 净利润同比增长87.6%至6.3亿元 [3] - 再保险业务综合成本率同比下降2.9个百分点至93.8% 净利润同比增长77.4%至8亿元 [3] 投资表现与长期指标 - 净/总投资收益率分别为3.11%/2.68% 同比下降0.36/2.59个百分点 [3] - 保险服务业绩整体同比增长9.5% [3] - 太平集团/人寿内含价值(EV)较年初分别增长7.2%/6.5% [3] - 集团/人寿合同服务边际(CSM)较年初增长1.0%/1.1% [3] 估值与评级 - 目标价上调25%至28.4港币 对应0.50倍2025-2026年预测P/EV [1] - 潜在上涨空间超过55% [1] - 负债端前瞻指标大幅转好 分红险转型和承保能力提升支撑未来盈利 [4]