核心财务表现 - 2025年上半年营收330.39亿元，同比增长20.44%，归母净利润137.19亿元，同比增长29.80% [1] - 第二季度营收152.78亿元，同比增长11.69%但环比下降13.98%，归母净利润71.74亿元创十年新高，同比增长27.85%且环比增长9.61% [1][2] - 拟派发中期分红2.90元/10股 [1] 资产负债与杠杆 - 总资产达1.81万亿元，较年初增长6%，环比增长1%，扩表趋势持续 [2] - 杠杆率4.50倍，较年初下降0.10倍，季度环比下降0.11倍 [2] 业务收入结构 - 投资类收入同比大幅增长62%，成为业绩核心驱动力 [2] - 经纪业务净收入64亿元同比增长31%，受益于A股股票基金日均交易量1.61万亿元（同比增64%）及港股日均2402亿港元（同比增118%） [4] - 投行业务净收入21亿元同比增长21%，A股主承销36单规模1485亿元，市场份额19%排名第一 [4] - 资管净收入同比增长11%，利息净收入同比下降80% [2] - 期货业务收入口径调整导致其他业务收入同比下降，但因成本同步调减对利润无实质影响 [2] 投资业务细节 - 金融投资规模8826亿元，较年初增长2%但季度环比下降4% [3] - 固收类投资4572亿元较年初增长9%，权益类投资2754亿元较年初下降5%，其他权益工具852亿元较年初下降6% [3] - 加强低估值蓝筹研究，固定收益业务发展FICC做市及衍生品，股权衍生品业务优化策略并推进国际化 [3] 客户与跨境业务 - 客户数量超1650万户，托管客户资产规模超12万亿元，均较上年末增长4% [4] - 境外财富管理产品销售规模和收入实现同比翻倍增长 [4] - 完成30单境外股权项目，承销规模29.89亿美元 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至293/336/365亿元（幅度20%/28%/30%），对应EPS 1.98/2.27/2.46元 [5] - 2025年预测营业收入增速25%，BPS为21.03元 [5] - 给予A股/H股2025年2.0/1.7倍PB估值，目标价上调至42.06元/39.17港币 [5]