核心财务表现 - 1H25营业收入4.0亿元同比下滑26.8% 归母净利润0.7亿元同比下滑44.5% 毛利率25.8%同比下降5.4个百分点 [2] - Q2单季度营业收入2.5亿元同比下滑25.9% 归母净利润0.5亿元同比下滑44.3% 毛利率28.1%同比下降6.1个百分点 [2] - 业绩下滑主因客户订单交付计划调整及产品结构变化影响 [2] 业务板块分析 - 智慧计量及系统业务收入3.2亿元同比大幅下滑36.3% 毛利率28.3%同比下降4.8个百分点 受国网电表招标和交付节奏放缓影响 [3] - 计量箱及配件业务收入0.8亿元同比增长85.4% 因该业务毛利率相对较低导致整体毛利率下降 [3] - 预计下半年国网电表招标节奏恢复叠加新标准提价预期 核心业务有望恢复正增长 [3] 战略布局进展 - 25年6月设立合资外贸公司迦能国际 协同推动智慧计量及新能源产品出海 [4] - 通过海外研发投入和合作建厂模式强化本地化服务能力 提升海外市场份额 [4] - 充电桩产品已中标国家电网下属子公司等央国企7个标段 完成重卡/物流/城市公共等多场景布局 [4] 业绩展望与估值 - 预计25-27年归母净利润2.0/2.3/2.8亿元 同比增长4%/16%/19% [5] - 当前价格对应PE估值20/17/15倍 [5] - 研究机构给予增持评级 [1][5]