核心观点 - 国金证券对皖通高速发布研究报告 给予买入评级 主要基于公司1H2025业绩增长及收购标的并表带来的盈利提升预期[1][4][5] 财务表现 - 1H2025营业收入37.4亿元 同比增长11.7% 归母净利润9.6亿元 同比增长4.0%[2] - 2Q2024营业收入9.2亿元 同比下降51.7% 归母净利润4.1亿元 同比增长2.4%[2] - 1H2025归母净利率25.7% 同比下降1.9个百分点[4] 收入构成 - 通行费收入24.8亿元 同比增长13.4% 其中宣广高速收入2.2亿元 同比增长98.7%[3] - 建造服务收入12.2亿元 同比增长9.1%[3] - 合宁高速通行费收入7.4亿元 同比增长8.7%[3] 经营效率 - 宣广高速改扩建通车后车流量同比增长98.6%[3] - 毛利率37.2% 同比下降2.6个百分点 因宣广高速改扩建完工后计提折旧[4] - 宣广高速毛利率20.6% 同比下降16.7个百分点[4] - 期间费用率4.79% 同比上升1.5个百分点 财务费用率2.53% 同比上升1.56个百分点[4] 投资收益 - 公允价值变动损益5851万元 同比增长6054.7% 主要来自中金安徽交控高速REIT公允价值变动收益[4] - 参与深高速定增认购5.0亿元 中标亳郸高速特许经营权并投资3500万元设立子公司[4] 收购项目贡献 - 以47.7亿元收购阜周高速及泗许高速100%股权[4] - 阜周高速贡献归母净利润8505.4万元 占比8.9%[4] - 泗许高速贡献归母净利润3321.9万元 占比3.5%[4] 政策影响 - 安徽省4月起实施差异化收费政策 ETC货车及大型客车享受95折优惠 部分高速85折 公司优惠力度减少[4] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测18.9亿元 19.9亿元 21.0亿元[5] - 最近90天内4家机构给出评级 其中买入评级2家 增持评级2家 目标均价17.93元[8]