核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入69.50亿元同比减少4.84% 净利润22.29亿元同比减少9.46% 系2021年以来首次半年报业绩双降 [1][2] - 2025年第二季度单季度营收18.52亿元同比下降29.69% 净利润5.85亿元同比下降37.06% [1][2] - 2024年第四季度已出现业绩失速 营收16.04亿元同比下降7.56% 净利润3.26亿元同比下降34.84% [2] 产品结构分析 - 特A+类产品（300元以上价位带）收入43.11亿元同比下降7.37% 占营收主导地位 [4] - 特A类产品（100-300元价位带）收入22.3亿元同比微增0.74% 占总营收超三成 [4] - 2025年第二季度特A+类产品营收同比下降32.1% 特A类产品同比下降28.1% 其中国缘V系受影响最大 [4] - 高端产品出现价格倒挂 52度国缘V9建议零售价2299元/瓶 实际线上售价不足千元 [5] 渠道与库存状况 - 合同负债从上年期末15.93亿元减少至2025年二季度末6亿元 降幅达62.35% [3] - 截至2025年6月末经销商库存率约20% 相当于2.5个月销量 处于良性区间 [3] - 存货较2024年末增加1.54亿元至57.23亿元 其中库存商品账面余额达8.6亿元 [5] 区域市场表现 - 江苏省内市场营收62.54亿元同比减少6.07% 占总营收约90% [6] - 省外市场营收6.28亿元同比增长4.78% 占比仍不足10% [6] - 省外经销商数量653个高于省内646个 但省外营收规模仅为省内十分之一 [6] - 省外战略聚焦安徽/山东/上海/浙江等周边市场 浙江市场因无本土强势品牌被列为重点 [6] 公司战略调整 - 坚持投入高端市场但会平衡多价格带资源配置 [5] - 省外市场拟提前投放"淡雅国缘"产品 并加大促销力度导致实际成交价可能下行 [6] - 高端产品持续投入资源培育消费者信任 同时适度调整价格提升性价比 [6]