财务表现 - 2025H1营业收入3亿元，同比下降16.51%，归母净利润6555.86万元，同比下降33.99% [1] - 2025Q2营收1.29亿元，同比下降6.64%，归母净利润718.47万元，同比下降67.61% [1] - 期间费用率70.24%，同比上升12.04个百分点，其中管理费用率15.31%(+3.46pct)、研发费用率9.93%(+3.36pct)、财务费用率0.59%(去年同期-4.48%)、销售费用率44.41%(+0.14pct) [2] 业绩变动原因 - 营收下降主因需求疲软，但Q2降幅较Q1收窄，7月单月营收已实现正增长 [2] - 净利润降幅大于营收降幅系收入规模下降及费用率上升共同导致 [2] - 管理费用增加主要因3.9亿元在建工程转固定资产致折旧增加506万元 [2] - 财务费用变动因存款余额和利率下降致利息收入减少1588万元 [2] 产品与渠道表现 - 灵芝孢子粉类产品营收2.16亿元(-17.79%)，铁皮石斛类产品营收4666.25万元(-24.25%) [3] - 浙江省内营收1.95亿元(-23.72%)，省外营收2339.2万元(-24.52%)，互联网渠道营收7678.3万元(+15.14%) [3] - 互联网渠道增长主因新媒体渠道拓展，特别是达人直播带动年轻客群扩张 [3] 战略布局 - 省外拓展采用专卖店+传统渠道双线模式，已在广东/福建/河南/云南/重庆完成一级旗舰店建设 [3] - 与九州通医药达成全国战略合作，通过连锁药店网络触达终端客户 [3] - 7-8月省外市场发货情况良好，新零售直播预计保持快速增长 [3] 核心竞争力 - 构建"一链二体三全九化"全产业链模式，覆盖从基础研究到临床应用全环节 [4] - 拥有自主选育的12个优势品种(含4个灵芝/4个铁皮石斛)，2025H1新增2个品种 [4] - 独家掌握灵芝孢子粉低温超音速气流破壁及去壁纯化技术，确保产品高吸收率且无重金属污染 [4] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年营收预测至6.97/7.78/8.59亿元(原预测7.32/8.15/8.99亿元)，增速0.79%/11.54%/10.50% [5] - 下调归母净利润预测至1.38/1.72/2.05亿元(原预测1.91/2.19/2.44亿元) [5] - 对应EPS为0.70/0.87/1.04元，维持"增持"评级 [5]