美联储政策转向与市场影响 - 美联储主席鲍威尔在全球央行年会上超预期释放鸽派信号 提出需要调整货币政策以平衡风险 暗示9月可能重启降息[1] - 期货市场对9月降息概率的预期升至86% 显示市场对宽松政策的高度期待[1][2] - 政策转向反映美联储在控通胀与稳增长之间选择后者 降低美国衰退风险但增加滞胀风险[4] 美国通胀前景与资产表现 - 美国通胀已迎来上行拐点 预计上行周期持续接近一年[4] - 未来1-3个月通胀上行持续时间和幅度存在不确定性 美联储可能将通胀上行视为暂时现象[7] - 历史经验显示 在通胀上行叠加增长下行的降息周期中 美元贬值 黄金上涨 美债利率下行 美股表现分化[7][8][9] 美元流动性及美债发行风险 - 美元下行反映流动性宽松 利好非美股票和黄金表现[10] - 美国财政赤字率因关税收入改善而下行 降低加速发债必要性[13] - 债务上限问题已于7月初解决 财政部资金补充需求小于以往 且银行准备金水平远高于2019年钱荒时期[14] 中国流动性环境与股市表现 - 中国财政靠前发力推动M1增速从-3%低点反弹至5.6% M2持续高增[18][20][22] - 政策发力有效扭转悲观预期 降低股市下跌风险 外部不确定性因中美贸易谈判降低关税而减少[22] - 非银存款新增2.1万亿元创历史次高 A股日成交金额和换手率大幅提升 融资余额扩张[25][26][27] 资产配置建议与市场展望 - 超配A股、港股和黄金 标配中美债券 低配商品 美股从低配上调至标配[39][40] - 沪深300动态市盈率14倍低于历史均值15.5倍 估值仍有上行空间[40][42] - 黄金处于牛市初期 长期配置价值突出 中国债券利率可能向经济基本面收敛[48][49][51] 中美流动性共振与风险因素 - 中美M2同步上行 流动性环境边际宽松 未来1-2个月为流动性宽松交易窗口期[35] - 美国通胀持续上行可能打乱美联储降息节奏 中国财政发力节奏放缓或导致M2与社融迎来下行拐点[35][36] - 市场短期波动率可能上升 风险与机会并存[39]