公司财务表现 - 上半年公司营收实现15.3%增长 超出市场预期 主要源于在运动和休闲品牌大客户中市场份额持续提升[1] - 对前四大客户的销售增速分别达到27% 6% 28%和15%[1] - 归母净利润增长8.4% 主要受益于收入快速增长 费用控制良好 政府补助和汇兑收益增加[1] - 上半年毛利率同比下降1.9个百分点 主要受劳动力成本上升影响[1] 盈利能力展望 - 预计下半年综合毛利率将环比改善 因人力成本影响因素减弱及产品结构优化[1] - 运动服饰产品增速预计快于休闲产品 运动服饰毛利率相对较高[1] - 小幅调整2025-2026年盈利预测 下调毛利率假设 上调政府补助预期[2] - 预计2025-2027年每股收益分别为4.37元 4.88元和5.60元[2] 竞争优势与战略布局 - 核心竞争力体现在全球化一体化前瞻布局及强大制造研发管理能力[2] - 经历多轮产业周期变化 行业竞争力持续增强[2] - 在越南柬埔寨和国内持续进行一体化产能扩张和升级改造[2] - 全球化一体化商业模式支撑老客户市占率提升和新客户拓展[2] 估值与评级 - DCF目标估值85.09港币 基于1人民币兑1.09港币汇率[2] - 维持买入评级[2]