业绩表现 - 公司二季度账面价值(BV)小幅下降 但略超预期 实际BV为每股14.82美元 较预期14.65美元高出1.16% [2][9][11] - 调整后核心收益/EAD显著低于预期 实际为每股0.227美元 较预期0.285美元低20.35% 较上季度0.305美元下降25.6% [3][9][11] - 投资组合规模收缩6.5% 远超预期的2%降幅 有效票息率7.85%略低于预期的7.90% [3] - 季度贷款发放量大幅下滑 二季度仅发放9100万美元贷款 远低于预期的2.25亿美元均值 [3] 信用风险与资产质量 - 信贷损失准备金(CECL)减少400万美元 但新增3笔贷款进入观察名单(亚利桑那办公室/德克萨斯多户/北卡罗来纳多户贷款) [2][14] - 一笔先前预留的德克萨斯多户不良贷款被转移为不动产(REO)资产并部分核销 [2][14] - 连续两个季度信用风险潜在上升 预计2025-2026年可能出现新增非应计贷款 [7] 收购与战略 - NewPoint控股收购于2025年7月1日正式完成 预计从三季度开始贡献收益 [15] - 该收购专注于多户住宅运营的商业房地产金融公司 被视作积极因素 [15] - 若无此收购 推荐区间可能下调5-7.5% 实际仅下调2.5% [6][7] 估值与股息 - 当前股价11.31美元 较净资产价值(NAV)14.75美元折价23% [12] - 股息收益率12.56% 派息率97% 当前年度股息率1.42美元 [12] - 管理层预计未来1年内调整后核心收益可恢复至股息水平0.355美元 但存在不确定性 [5] 行业与资产特征 - 所有商业整体贷款均为ASC 820下的三级资产 缺乏活跃交易市场 估值依赖专业判断 [13] - 专注于商业房地产/多户住宅贷款领域 当前市场环境对行业整体保持谨慎 [16][17]