核心业绩表现 - 1H25总收入达3.42亿美元 同比增长17% 环比增长27% 恢复至1H19的38%水平 [1] - 1H25总博彩收入为3.32亿美元 同比增长17% 环比增长28% 恢复至1H19的38% [1] - 1H25 EBITDA为2.00亿美元 同比增长261% 环比增长36% 恢复至1H19的61% 超出预期1.88亿美元 [1] - 非博彩收入达937万美元 [1] 业务发展趋势 - 1H25前往柬埔寨的中国游客同比增长51% 环比增长28% 中国商务旅客同比增长46% 环比增长31% [1] - 德崇国际机场将于2025年9月运营 一期乘客吞吐量达1300万人次 金边机场(500万人次)将停运 [1] - 中国到柬埔寨直飞航班2025年8月达每周180班 较2024年每周110班显著增加 [1] - 直接贵宾业务转码数同比增长88% 环比增长87% 主要受商务旅客和外派人员增加推动 [2] 战略与资本运作 - 公司派发中期股息每股1.01美仙 对应30%派息率 低于历史60%水平 [2] - Naga3项目计划于1H26公布细节 将包含旅游景点 餐饮 零售 活动中心及博彩区域 [2] - 2025年及2026年EBITDA预测分别上调6% 至4.06亿美元和4.81亿美元 [2] 投资价值评估 - 当前股价对应7倍2025年EV/EBITDA [2] - 目标价上调12%至6.50港元 对应8倍2025年EV/EBITDA [2] - 目标价较当前股价存在12%上行空间 [2] 行业驱动因素 - 业务复苏得益于基础设施改善和航班增加 [1] - 贵宾业务增长受益于柬埔寨外商直接投资加速 包括德崇扶南运河工程 [2] - 业务量稳步复苏及边注新产品推出小幅提升赢率 [1]