核心财务业绩 - 1H25收入85.2亿元 同比增长6.5% [1] - 1H25核心归母净利润20.1亿元 同比增长15.0% [1] - 报表归母净利润20.3亿元 同比增长7.4% [1] - 中期宣派普通股息0.529元/股和特别股息0.352元/股 对应核心净利润派息比例分别为60%和40% [1] 购物中心业务表现 - 在管购物中心1H25零售额同比增长21.1% 其中同店增速9.7% [1] - 重奢购物中心同店同比增长9.6% 与整体组合基本持平 [1] - 购物中心板块收入实现20%同比增长 [1] - 毛利率同比提升6.2个百分点至78.7% [1] - 业主端净经营利润率同比提升0.4个百分点至68% [1] - 新拓6个第三方项目 [1] - 125个在营项目中四成以上为当地市场零售额排名第一 八成以上为前三 [2] 其他业务板块表现 - 写字楼与社区空间业务收入维持微增或大致持平 [2] - 写字楼出租率环比微升0.5个百分点 [2] - 社区空间业务毛利率微升0.2个百分点 当期收缴率同比提升约0.6个百分点 [2] - 城市空间业务收入同比增长15% 毛利润增长8% [2] 发展前景与规划 - 维持全年双位数核心净利润增长目标 [2] - 未开业项目75个 预计2025年全年共开业14个新项目 [2] - 维持全年经营性现金流对核心净利润一倍覆盖目标 [2] - 1H25现金流覆盖倍数65% 符合季节性特征 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年核心净利润增长15%至40.4亿元 2026年增长11%至45.0亿元 [3] - 目标价40港元 对应21倍2025年核心市盈率 [3] - 当前交易于20倍2025年核心市盈率 [3] - 基于100%核心净利润派息预期下5.1% 2025年股息收益率 [3]