机构：中金公司 研究员：顾袁璠/张文杰/冯启斌/杨鑫 1H25 业绩符合我们预期 高分红、低估值，股息率位居行业前列。公司重视股东回报，根据三年（2023-2025 年）股东回报规 划，分红比例不低于60%，较过去明显提升。公司2024 年股息率为5.2%，已处于公路行业领先水平。 根据我们测算，按照60%分红比例，现价对应2025/2026 年股息率为5.5%/5.8%，具备较强的吸引力。 盈利预测与估值 维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2025/2026 年10.9 倍/10.4 倍市盈率。当前H 股 股价对应2025/2026 年8.6 倍/8.1 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和6.85 元目标价，对应13.3 倍2025 年市盈率和12.7 倍2026 年市盈率，较当前股价有21.9%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和5.61 港元 目标价，对应10.0 倍2025 年市盈率和9.4 倍2026年市盈率，较当前股价有16.4%的上行空间。 风险 经济增速不及预期、资本开支超预期、多元经营风险。 发展趋势 通行费收入略有下滑，费用节降贡献业绩。1H25 公司实现通行费 ...