核心业绩表现 - 2025上半年归母净利润86亿元 核心净利润87.8亿元同比下降17.5% [1] - 核心归母净利润率10.6%维持双位数水平 中期每股派息0.25港元对应派息比率29% [1] 销售与投资表现 - 上半年合约销售约1200亿元同比下滑19% 其中大陆一线城市及香港占比46% [1] - 权益拿地金额401.1亿元 7月单月投资149亿元累计投资规模行业第一 [1] - 一线城市拿地金额占比约64% 通过城市更新和公开市场获取综合型大项目 [1] 财务状况 - 销售及其他经营回款约969亿元 资本支出约837亿元保持经营现金净流入 [2] - 期末在手现金约1087亿元现金短债比4.9倍 较2024年末下降约152亿元 [2] - 有息负债规模压降约141亿元 资产负债率53.7%较2024年末55.8%下降 [2] - 短期负债占比压降至7.6% 平均融资成本2.9%处于行业最低区间 [2] 商业物业运营 - 商业物业收入35.4亿元 其中购物中心收入11.7亿元 [2] - 成熟购物中心出租率96.2% 销售额及客流量分别同比增长6.7%和11% [2] - 首个消费基础设施公募REITs有序推进 为资产价值释放提供新空间 [2] 发展展望 - 权益投资额可能超过年初指引1000亿元 为未来销售与利润提供基础 [2] - 四季度为传统拿地旺季 重点一线城市可能落地大规模城市更新项目 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年核心利润150亿元同比-4.3% 2026年160亿元同比+6.5%预测 [3] - 上调目标价10%至17.2港元/股对应0.45倍2025年市净率 [3] - 当前股价对应0.36倍2025年市净率 较目标价存在25%上行空间 [3]