机构：中信建投证券 研究员：刘乐文/陈如练 核心观点 从各线城市占比看，新一线占比从17.7%降至16.2%，一线从3.0%降至2.8%，二线城市从29.4%降至 28.7%，而四线及以下城市占比+1.4pct，下沉策略明显。今年内策略仍以成熟市场加密拓展为主，北方 市场如山东较去年的日销和运营改善明显。老加盟商开店较多，加盟商数量达5875，+22.4%，其综合 外卖和堂食的实收比例预计在25H1 保持稳定，盈利能力向好；核心数据看，25H1GMV 总额140.94 亿 元，+34.4%。单店GMV 137.05 万元，同比+20.6%。整体和单店GMV 增长一定程度上受益于年内三方 平台外卖补贴增加情况下，配送费等计入口径导致。单店日均杯数439 杯，较去年同期374 杯+17.4%。 咖啡等品类提供单店补充，新市场开拓及供应链优势较突出25H1 公司推出了52 款新品。今年在改善咖 啡饮品种类方面取得重大进展：（1）截至25H1 末超8000 家门店已配备咖啡机。（2）25H1 上新16 款 新咖啡饮品。截至25H1 末，公司小程序注册会员人数已达约1.78 亿，而25Q2的季度活跃会员人数约 5000 ...