核心观点 - 国金证券给予美的集团买入评级 公司2025年第二季度营收1239.0亿元(同比+11.0%) 归母净利润135.9亿元(同比+15.1%) 业绩稳健兑现且B端业务高速增长 [1][2][6] 财务表现 - 2025年第二季度毛利率26.2%(同比-0.4%) 主要受业务结构及国内价格策略影响 [4] - 期间费用率显著优化：销售/管理/研发/财务费用率分别为9.02%/3.0%/3.6%/-2.54% 同比分别下降0.06/0.03/0.07/1.5个百分点 财务费用优化主因汇兑收益增加 [4] - 归母净利率达11.0%(同比+0.4个百分点) [4] - 经营性净现金流229.6亿元(同比+17%) 合同负债386.5亿元 其他流动负债1070.9亿元(环比+7.2%) 显示现金流充沛 [5] C端业务 - 智能家居业务2025年上半年营收1672.0亿元(同比+13.31%) [3] - 内销高端化显著：Colmo+东芝零售额同比增长超60% 已建立近1700家COLMO品牌店覆盖全国280多座城市 [3] - 海外OBM占比提升至45%以上 [3] B端业务 - 商业及工业解决方案2025年上半年营收645.4亿元(同比+20.8%) 占总营收比例达25.7%(同比提升1个百分点以上) [4] - 新能源与工业技术营收增长28.6%：空调压缩机全球份额第一 新能源车部件获北美知名车企项目定点(预计2025年供货) [4] - 智能建筑科技营收增长24.2%：大幅优于国内央空行业整体表现(行业同期下滑5.5%) 多联机/离心机市占率分别超28%/15% [4] - 机器人与自动化营收增长8.3%：KUKA中国国内市场销量份额稳步提升至9.4% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为430.0/478.6/527.3亿元 同比增长11.6%/11.3%/10.2% [6] - 当前股价对应PE估值分别为13.2/11.8/10.7倍 [6] - 90天内14家机构均给予买入评级 目标均价87.43元 [9]