核心观点 - 新茶饮行业呈现分化态势 蜜雪冰城营收和净利润规模领先 古茗净利润增速最快 奈雪的茶是唯一亏损但亏损收窄[1] - 低线城市成为新茶饮企业重要市场 蜜雪冰城57.6%门店位于三线及以下城市 古茗占比52%[3] - 加盟模式是行业主流盈利方式 蜜雪冰城加盟店占比约99% 企业收入主要来自向加盟商销售原料和设备[5] - 外卖平台补贴活动对企业业绩产生差异化影响 霸王茶姬因不参与补贴导致同店GMV下降23% 蜜雪冰城借机提升门店营业额[8] - 全球现制饮品市场持续增长 预计2023-2028年复合增长率达7.2% 但行业竞争加剧导致尾部品牌退出[9][10] 财务表现 - 蜜雪冰城营收148.7亿元同比增长39.3% 净利润26.9亿元同比增长42.9% 规模居行业首位[1][2] - 古茗营收56.6亿元同比增长41.2% 净利润16.3亿元同比增长121.5% 增速领先行业[1][2] - 霸王茶姬营收67.2亿元同比增长21.6% 但净利润7.5亿元同比下降38.5%[1][2] - 茶百道营收25.0亿元同比增长4.3% 净利润3.3亿元同比增长37.5%[1][2] - 沪上阿姨营收18.2亿元同比增长9.7% 净利润2.0亿元同比增长20.9%[1][2] - 奈雪的茶营收21.8亿元同比下降14.4% 亏损1.2亿元但亏损同比收窄73.1%[1][2] 市场布局 - 蜜雪冰城全球门店超5.3万家 其中中国内地4.8万家 三线及以下城市门店占比57.6% 一线城市仅占4.9%[3] - 古茗52%门店位于三线及以下城市 一线城市门店占比3%[3] - 茶百道一线城市门店占比9.3% 三线及以下占比45%[4] - 沪上阿姨一线城市门店占比7.6% 三线及以下占比51%[4] - 奈雪的茶1638家门店中 一线城市483家 二线城市255家 其他城市132家[4] 商业模式 - 加盟模式为主 蜜雪冰城加盟店52996家占比约99%[5] - 茶饮企业主要收入来源为向加盟商销售原材料、设备及提供加盟管理服务[5] - 轻资产化运营保障利润率 本质是to B的供应链生意[5] - 门店规模决定营收天花板 蜜雪冰城超5万家门店形成规模效应和议价能力[6] - 奈雪的茶直营门店1321家占比最高 加盟店仅317家[7] 行业趋势 - 低线城市具有人力成本、租金等优势 利于保持产品价格稳定和利润空间[4] - 新茶饮在低线城市成为社交必备品 咖啡渗透率仍较低[4] - 行业竞争加剧 门店分布密集 资本投资热度下滑[10] - 全球现制饮品市场规模从2018年5989亿美元增长至2023年7791亿美元 复合增长率5.4%[9] - 预计2023-2028年复合增长率将达7.2% 2028年市场规模将达11039亿美元[9][10] 外卖影响 - 霸王茶姬因不参与折扣活动 大中华区单店月均GMV40.4万元 同店GMV同比下降23%[8] - 蜜雪冰城通过补贴活动推动国内门店日均营业额显著提升[8] - 奈雪的茶外卖订单收入占比从去年同期40.6%提升至48.1%[8]