核心业绩表现 - 1H25营收同比下降5.6%，2Q25营收同比下降7.0% [1] - 1H25归母净利润同比增长0.6%，2Q25同比增长0.8% [1] - 营收低于预期主因其他非息收入拖累，利润高于预期主因资产减值损失计提同比降幅扩大 [1] 收入结构分析 - 净利息收入同比下降5.6%，降幅较1Q25收窄1.3个百分点 [2] - 非息收入同比下降5.6%，明显弱于1Q25的同比增长2.5% [2] - 手续费净收入同比下降0.9%，银行卡服务手续费同比减少13.2% [2] - 其他非息收入同比下降10%，2Q25单季投资收益同比下降47.2% [2] 资产负债与息差 - 1H25末总资产同比增长6.5%，贷款增长4.9%，存款增长8.5% [2] - 总资产增速较1Q25末的4.8%提升 [2] - 1H25净息差1.41%，同比下降15.2bp，2Q25单季净息差1.39%与1Q25持平 [2] 资产质量与信用成本 - 1H25末不良率1.25%，对公贷款不良率较年初下降2.5bp至1.21%，零售下降2.4bp至1.38% [3] - 不良净生成率1.18%，同比下降30bp [3] - 信用成本同比下降26bp至0.79% [3] - 关注率较年初下降4.4bp至1.8%，逾期率下降7.0bp至1.95% [3] - 拨备充足率较年初下降8个百分点至172.5% [3] 估值与评级 - A股对应2025/2026年0.44倍/0.42倍市净率，目标价4.58元对应0.53倍/0.51倍市净率 [4] - H股对应2025/2026年0.37倍/0.36倍市净率，目标价上调8.1%至3.85港元对应0.41倍/0.39倍市净率 [4] - A/H股均维持跑赢行业评级，A股潜在上行空间21%，H股潜在上行空间10% [4]