核心财务表现 - 2025H1公司实现营业收入79.59亿元，同比下降26.06%，归母净利润4.96亿元，同比下降46.60% [1] - 2025Q2营业收入43.34亿元，同比下降20.36%但环比增长19.58%，归母净利润0.95亿元，同比大幅下降76.75%且环比下降76.41% [1] - 扣非净利润表现更弱，2025H1同比下降50.08%至4.49亿元，Q2同比下降81.40%至0.71亿元 [1] 光伏材料业务 - 光伏胶膜销售量13.86亿平方米与上年同期基本持平，但营业收入72.15亿元同比下降26.97%，主因销售价格受市场影响下降 [2] - 光伏背板销售量3369.94万平方米同比下降50.28%，营业收入1.75亿元同比下降57.78% [2] - 公司通过全系列产品品类和优秀成本控制能力保持正向盈利，相较其他亏损企业体现龙头竞争优势 [2] - 加快海外产能扩张满足新兴市场需求，通过差异化产品和提升海外销售占比稳定全球市场份额 [2] 电子材料业务 - 感光干膜销售量8959.48万平方米同比增长21.62%，营业收入3.25亿元同比增长17.93% [3] - 铝塑膜销售量665.84万平方米同比增长18.77%，营业收入6441.74万元同比增长9.37% [3] - 受益消费电子复苏和AI应用加速演变，PCB进入新增长周期，电子材料业务取得原材料自供、双基地布局、头部客户导入等成果 [3] 业绩预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为175.85亿元、201.52亿元、231.63亿元，对应增速-8.2%、14.6%、14.9% [4] - 预计同期归母净利润分别为13.23亿元、18.36亿元、23.39亿元，对应增速1.2%、38.8%、27.4% [4] - 以8月29日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为30X、21X、17X [4] - 最近90天内共有7家机构给出评级，其中6家买入、1家增持，机构目标均价为17.0元 [6]