货币政策 - 核心政策利率保持稳定，7天逆回购利率连续三个月维持在1.5%，1年期和5年期LPR分别稳定在3.1%和3.6% [2][12] - 货币市场利率中枢持续抬升，DR007从1月1.93%攀升至2月2.00%，与政策利率利差扩大至50个基点 [2][12] - MLF操作呈现净回笼态势，1月净回笼7950亿元，2月净回笼2000亿元，3月转为净投放630亿元实现2024年7月以来首次净投放 [2][18] - 货币政策工具发生改革，MLF操作由单一价位中标改为多重价位中标，买断式逆回购成为中期流动性管理主要手段 [3][20] 货币供应 - M2增速小幅回落，1-2月同比增速均维持7%，较2024年12月末7.3%略有下降，2月末M2余额达320.52万亿元 [4][23][25] - M0增速波动显著，1月同比增长17.2%创2023年2月以来新高，2月回落至9.7%，主要受春节因素影响 [4][24] - 存款结构变化明显，1-2月新增人民币存款8.74万亿元同比多增2.3万亿元，其中居民存款新增6.13万亿元同比多增4000亿元，财政存款新增1.59万亿元同比多增1.1万亿元 [4][27] - 2月居民存款同比少增2.59万亿元，部分资金转向非银机构，当月A股新开户284万户 [5][27] 融资需求 - 社会融资规模同比多增，1-2月新增社融9.29万亿元同比多增1.32万亿元，社融存量同比增速升至8.2% [6][31] - 政府债券成为社融主要支撑，1-2月新增政府债券融资2.39万亿元同比多增1.49万亿元，其中2月净融资1.69万亿元创历史单月第二高位 [6][33] - 信贷融资表现疲弱，1-2月人民币贷款新增6.14万亿元同比少增2000亿元，居民贷款仅新增547亿元同比少增3347亿元 [7][36] - 企业中长期贷款同比少增6000亿元，票据融资同比少减9044亿元显示银行通过票据冲量维持信贷规模 [37][38] 市场流动性 - 流动性趋紧与MLF缩量续作和政府债券发行提速相关，1-2月MLF净回笼9950亿元，一季度政府债务集中发行吸收市场流动性 [2][18] - 同业存单发行量和利率同步上升，印证资金成本抬升 [2][12] - 买断式逆回购有效对冲流动性压力，1-3月合计净投放1.6万亿元 [18] - 3月MLF净投放630亿元传递适度宽松信号，资金面紧张局面有望缓解 [18][19] 二季度展望 - 流动性投放将加大，资金面紧张局面有望缓解，货币市场利率中枢可能下降 [9][10] - MLF或继续超额续作，配合买断式逆回购实现净投放，不排除实施降准 [9][10] - 政府债务仍将是社融主要支撑，二季度为地方政府专项债发行高峰期 [9][35] - 居民和企业融资需求修复仍需时间，居民贷款可能延续偏弱态势 [9][39]