财务表现 - 2025年中报营业总收入15.68亿元，同比增长1.37%，归母净利润1.2亿元，同比下降10.84% [1] - 第二季度营业总收入7.91亿元，同比增长1.27%，归母净利润4257.58万元，同比增长10.98% [1] - 毛利率68.91%，同比下降0.16个百分点，净利率8.98%，同比下降9.13个百分点 [1] - 三费占营收比51.32%，同比上升2.01个百分点，每股经营性现金流0.16元，同比下降56.75% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达253.71%，应收账款规模2.01亿元 [1][3] 渠道战略 - 线上渠道收入占比提升至约41%，在传统线下品牌中属于较高线上渗透率 [3] - 购物中心及抖音新渠道2024年收入贡献超3亿元，同比增长分别约21%和84% [3] - 抖音渠道由武汉曼妮芬运营，2024年电商渠道利润率约7%，退货率约33% [7] - 天猫渠道聚焦质量经营而非付费流量驱动增长，避免同质化竞争 [4] 品牌与产品策略 - 曼妮芬核心客群为25-35岁女性，包括精致妈妈、资深中产及新锐白领群体 [6] - 品牌年轻化通过设计风格与推广方式实现，未放弃现有用户群体 [6] - 兰卓丽品牌定位年轻消费群体 [6] - 产品策略强调向上提升设计、质量及品牌价值，拒绝价格战 [4] 国际业务发展 - 北美子品牌understance处于培育期，规模较小导致亏损 [8] - 北美市场头部品牌集中但细分需求显现，聚焦舒适大杯内衣赛道 [8] - 通过官网独立站及重点城市实体门店提升用户体验 [8] 资本回报与投资效率 - 2024年ROIC为4.46%，净利率3.47%，均处于历史较低水平 [3] - 上市以来ROIC中位数为11.7%，2024年为历史最低 [3] - 公司业绩主要依赖研发与营销驱动 [3] 未来发展重点 - 专注内衣主业，顺应渠道分化趋势 [9] - 通过提升新渠道投入产出比改善利润压力 [9] - 扩大understance用户规模以改善亏损状况 [8]