核心财务表现 - 2025年中报营业总收入668.22亿元，同比增长4.09%，第二季度营收334.16亿元，同比增长7.76% [1] - 归母净利润亏损收窄至-14.31亿元，同比改善48.3%，第二季度亏损-4.36亿元，同比大幅改善77.81% [1] - 毛利率提升至3.47%（+28.01%），净利率改善至-2.38%（+50.65%），三费占营收比下降至10.69%（-8.61%） [1] 资产负债结构 - 货币资金36.99亿元，同比减少4.02%，应收账款30.51亿元，同比增长14.66% [1] - 有息负债1170.76亿元，同比下降7.89%，但流动比率仅0.18显示短期偿债压力显著 [1][6] - 每股净资产0.59元，同比下降23.91%，每股经营性现金流0.56元，同比增长17.06% [1] 现金流与特殊收益 - 经营活动现金流增长17.06%源于旅客运输量增长带动客运收入增加 [3] - 投资活动现金流改善47.8%因引进飞机架数增加及收到飞机预付款退回 [3] - 公允价值变动收益大增118.75%因交易性金融资产公允价值变动，资产处置收益增长207.69%因固定资产处置收益增加 [3] 业务驱动因素 - 营业成本增长3.27%因航班量增加，财务费用下降26.89%通过压缩货币存量和置换高利率债务实现 [3] - 投资收益增长24.62%源于联营合营公司利润提升，国际业务拓展与成本管控推动利润总额增长46.11% [3] - 应收账款增长61.43%因运输生产量增加导致客运销售上升 [4] 基金持仓动态 - 工银可转债债券新进持仓5792.31万股成为最大持仓基金，广发睿毅领先混合A减持至4755.85万股 [7] - 富国中证旅游主题ETF增仓至4461.80万股，汇丰晋信中小盘股票增仓至2015.16万股 [7] - 华夏兴和混合A、广发多策略混合等产品均出现减仓操作 [7] 历史业绩与行业定位 - 公司近10年ROIC中位数仅2.83%，2022年最低达-13.7%，历史27份年报中出现9次亏损 [4] - 净利率长期偏低（去年-3.63%），ROIC仅0.2%反映资本回报能力较弱 [4] - 业务模式主要依赖营销驱动，业绩呈现周期性特征 [5]