核心财务表现 - 2025年中报营业总收入44.84亿元，同比下降6.01%，归母净利润1.41亿元，同比下降7.13% [1] - 第二季度单季度营业总收入23.76亿元，同比上升5.69%，归母净利润9419.61万元，同比大幅上升2584.35% [1] - 扣非净利润由去年同期的-4560.33万元转为1.24亿元，同比增幅达372.93% [1] 盈利能力指标 - 毛利率10.68%，同比减少4.98个百分点，净利率3.16%，同比减少1.32个百分点 [1] - 每股收益0.08元，同比下降11.11% [1] - 三费占营收比为5.24%，同比略减0.1个百分点 [1] 资产负债结构 - 应收账款大幅上升至8.01亿元，同比增幅36.08% [1] - 有息负债增至79.92亿元，同比大幅上升40.41% [1] - 货币资金9.56亿元，同比下降6.63% [1] - 固定资产同比增加36.19%，主要因母公司45万吨项目转入固定资产 [6] - 在建工程同比下降90.59%，因45万吨项目转入固定资产 [6] 现金流状况 - 每股经营性现金流为-0.14元，同比大幅下降142.77% [1] - 经营活动现金流净额同比下降141.74%，主要因增值税留抵退税减少1.14亿元 [9] - 投资活动现金流净额同比改善31.12%，因购建固定资产支出减少 [9] - 筹资活动现金流净额同比大幅上升423.08%，因票据信用贴现增加 [10] 特殊项目说明 - 处置固定资产现金净额增加399.3%，因子公司收到PPP项目尾款 [3] - 预付款项增加132.99%，因浆板采购预付款增加 [5] - 长期待摊费用增加200.68%，因技改项目转入 [6] - 分配股利支付的现金同比增加57.3%，因本期进行现金分红 [5] 历史业绩表现 - 公司去年ROIC为1.85%，近10年中位数ROIC为3.3%，2023年最低为-0.67% [11] - 去年净利率2.06%，显示产品附加值不高 [11] - 上市20年年报中亏损3次，显示生意模式较脆弱 [11] 财务健康度警示 - 货币资金/流动负债仅为14.81% [13] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为13.32% [13] - 有息资产负债率达39.36% [13] - 应收账款/利润高达480.42% [13]