财务表现 - 2025年H1公司实现营收391.67亿元，同比下滑0.53%，归母净利润59.52亿元，同比下滑16.30% [1] - 2025年Q2公司实现营收191.39亿元，同比下滑5.23%，归母净利润29.26亿元，同比下滑16.54% [1] - 营业成本同比上升5.27%，增幅超过营收增幅，导致业绩承压 [2] 电量与电价分析 - 2025年H1核电总上网电量1133.60亿千瓦时，同比增长6.93%，其中子公司核电上网电量892.65亿千瓦时，同比增长8.84% [2] - 平均市场电价同比下降约8.23%，但电量增长有效对冲电价下行压力，支撑营收基本持平 [2] - 子公司电量增长主要因大亚湾和岭东核电站检修时间减少及防城港4号机组投运 [2] 成本与业绩压力 - 成本上升主要因防城港4号机组投运带动发电量增长 [2] - 营业成本增幅高于营收增幅，导致净利润同比下滑 [2] 在建与核准机组进展 - 截至2025年6月30日，公司在建核电机组共20台，其中3台调试中、2台设备安装中、4台土建施工中、11台处于FCD准备阶段 [3] - 2025年2月陆丰1号机组FCD，惠州2号机组进入调试阶段；2025年6月惠州3号机组FCD，苍南1号机组完成热态功能试验 [3] - 惠州1号机组有望2025年投运，其余机组投运时间分布在2026-2030年 [3] 新项目核准与收购 - 2025年4月27日国务院核准5个核电工程共10台机组，包括公司台山二期（3、4号机组）和防城港三期（5、6号机组） [3] - 2025年8月公司拟以93.75亿元收购中广核持有的惠州核电82%股权、惠州第二核电100%股权、惠州第三核电100%股权和湛江核电100%股权 [4] - 收购旨在新增在建和储备核电项目，实现未来发电量和业绩增长 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为101.25亿元、105.77亿元、113.91亿元，同比变化-6.37%、+4.47%、+7.69% [4] - 2025年8月29日股价对应PE分别为19.15倍、18.33倍、17.02倍 [4]