核心财务表现 - 2025年上半年营业收入947.73亿元，同比下降7.83% [1] - 归母净利润86.71亿元，同比增长60.07% [1] - 扣非归母净利润87.24亿元，同比增长55.08% [1] - 销售毛利率同比提升2.77个百分点至21.15% [2] - 销售净利率同比提升4.23个百分点至10.39% [2] 产品产量与完成度 - 铜产量同比增长12.68%，完成年度指引中值的56% [2] - 钴产量同比增长13.05%，完成年度指引中值的56% [2] - 钼产量同比下降4.90%，完成年度指引中值的52% [2] - 钨产量同比下降1.79%，完成年度指引中值的56% [2] - 铌产量同比增长2.94%，完成年度指引中值的52% [2] - 磷肥产量同比下降0.12%，完成年度指引中值的51% [2] 产品价格变动 - 铜价同比增长3.75% [2] - 钴价同比增长7.69% [2] - 钼铁价格同比增长1.37% [2] - APT价格同比增长12.39% [2] - 铌铁价格同比下降0.17% [2] - 磷酸一铵价格同比增长18.59% [2] 分产品毛利率提升 - 铜毛利率同比增加1.27个百分点 [2] - 钴毛利率同比增加19.66个百分点 [2] - 钼毛利率同比增加4.45个百分点 [2] - 钨毛利率同比增加3.17个百分点 [2] - 铌毛利率同比增加10.32个百分点 [2] - 磷肥毛利率同比增加12.97个百分点 [2] 成本控制与运营优化 - TFM和KFM矿区运营效率提升带动铜钴成本下降 [2] - 项目回收率提升带动钼、钨、铌和磷肥成本下降 [2] - 销售费用率同比增加0.01个百分点 [3] - 管理费用率同比增加0.06个百分点 [3] - 财务费用率同比减少0.67个百分点 [3] 在建项目进展 - TFM矿区完成勘探矿体地质建模工作 [3] - KFM二期工程积极筹备中 [3] - 刚果金Heshima水电站及新能源电力项目顺利推进 [3] - 尾矿库智控中心和生产数智中心相继投用 [3] - 铌磷业务两处排土场提前竣工 [3] - 成功收购厄瓜多尔奥丁矿业凯歌豪斯金矿，计划2029年前投产 [3] 盈利预测 - 上调2025年归母净利润预测至160.28亿元 [4] - 预计2026年归母净利润187.15亿元 [4] - 预计2027年归母净利润202.12亿元 [4] - 对应2025年EPS为0.75元/股 [4] - 2025年PE为16.12倍，低于可比公司均值 [4]