业绩表现 - 25H1营业收入同比增长0.85% 归母利润同比增长2.66% 增速较25Q1分别提高0.49和0.47个百分点 [1] - 业绩正贡献来自规模扩张、中收增长、其他非息收入提升、拨备计提减少和有效税率下降 负贡献来自息差收窄和成本收入比上升 [1] 资产规模与结构 - 二季度生息资产增速环比提升5.34个百分点至11.60% 主要受存放央行和买入返售等短久期流动性资产驱动 [2] - 上半年贷款同比增速9.63% 金融投资同比增速12.35% 延续放缓趋势 [2] - 存款同比增长8.29% 增速较一季度提高5.21个百分点 个人和对公存款均明显恢复 [2] 收入结构 - 二季度中收同比增速由负转正至10.1% 代销、托管、担保承诺等业务因资本市场回暖而提升 [3] - 其他非息收入上半年同比增长23.2% 与大行平均水平趋同 [3] 资产质量 - 25Q2末不良率1.28% 环比持平 关注率1.39% 较年初下降1bp 逾期率1.22% 较年初上升4bp [3] - 对公贷款不良率较年初下降13bp至1.45% 零售不良率上升15bp至1.18% 但涨幅趋缓 [3] - 拨备覆盖率295% 环比下降2.81个百分点 [3] 分红与估值 - 2025年中期分红为每10股1.195元 占归母净利润30% [4] - 超额拨备视角下相对估值存在提升潜力 AH溢价扩大隐含市场对管理层短期市值管理和中长期价值实现的期待 [5] 战略展望 - 规模扩张节奏领先利率下行周期 金融投资增速较高实现跨年度早投资早收益 [2] - 资产质量领跑大行 若存款和中收持续改善将进一步提升基本面优势 [6]