财务表现 - FY2026Q1营收2476.52亿元 同比增长1.82% Non-GAAP净利润335.10亿元 同比下降17.65% [1] - 中国电商集团营收1400.72亿元 同比增长9.71% 经调整EBITA 383.89亿元 同比下降21.35% [1] - 云智能集团营收333.98亿元 同比增长25.80% 经调整EBITA 29.54亿元 同比增长26.40% 利润率8.84% [2] - AIDC营收347.41亿元 同比增长18.60% 经调整EBITA -0.59亿元 亏损同环比大幅收窄 [2] - 其他业务收入585.99亿元 同比下降27.97% 主要受高鑫零售出表影响 [2] 业务运营 - 淘天集团、饿了么与飞猪完成战略整合 组建阿里巴巴中国电商集团 [1] - CMR收入892.52亿元 同比增长10.07% 连续两个季度实现两位数增长 [1] - 即时零售月度活跃买家数达3亿 日订单峰值1.2亿单 周日均订单量8000万单 [2] - 8月前三周即时零售带动淘宝App月度活跃买家同比增长25% [2] 技术投入与AI发展 - AI+云CapEx投资386亿元 创历史新高 过去四个季度累计投入超1000亿元 [3] - 阿里云收入同比增长加速至26% AI相关产品收入连续八个季度三位数增长 [3] - AI收入占外部商业化收入比例超过20% [3] - Qwen3旗舰模型更新 开源Instruct模型、推理模型和AI编程模型Qwen3-Coder [3] - 通义万相Wan2.2系列模型开源 包含文生视频、图生视频和统一视频生成三款模型 [3] - 新增启用8个数据中心 全球基础设施扩展至29个地域、89个可用区 [3] 业绩展望 - 预计FY2026-2027收入增速分别为3.32%和11.39% [3] - 预计FY2026-2027 Non-GAAP净利润分别为1217.50亿元和1629.99亿元 同比增速分别为-23.00%和33.88% [3] - 采用分部估值法 中国电商集团每ADS估值145.20美元 云智能集团每ADS估值35.25美元 [3] - 目标价180.45美元/ADS 对应港股175.83港币/股 [3]