核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降7.0%至53.4亿元，但归母净利润同比增长41.6%至10.7亿元，主要受益于成本下降和运价上涨 [1] - 公司维持高比例半年度分红，每股派现0.43元，分红比例达84.27% [3] - 研究机构维持公司2025-2027年净利润预测为19亿元、19.5亿元、20.5亿元，并给予买入评级 [4] 财务表现 - 1H2025营业收入53.4亿元（同比-7.0%），其中Q2营业收入27.7亿元（同比-6.3%）[1] - 1H2025归母净利润10.7亿元（同比+41.6%），其中Q2归母净利润5.3亿元（同比+42.5%）[1] - 营业成本下降18.4%，毛利润12.5亿元（同比+72%），毛利率23.4%（同比+10.7个百分点）[2][3] - 归母净利率20.1%（同比+6.9个百分点）[3] 经营状况 - 营收下降主要因市场波动导致运输箱量同比下降 [2] - 毛利增长主要驱动因素：外贸运力投放增多（通过长期租船合同锁定收益）及内贸运价上涨 [2] - 1H2025内贸PDCI指数均值1195点（同比+10.6%）[2] - 自有运力占比提升至74.69%（较1H2024提升1.15个百分点），加权平均自有运力246.0万载重吨 [3] 费用与收益 - 期间费用率2.69%（同比-0.36个百分点）[3] - 管理费用率2.03%（同比+0.24个百分点），财务费用率0.19%（同比-0.68个百分点）[3] - 财务费用下降主要因美元存款及大额存单利息收入增加 [3] - 资产处置收益1.0亿元（同比-48.6%），主要因卖船收益减少 [3] 分红政策 - 半年度现金分红每股0.43元，分红比例84.27% [3] - 公司2023-2025年股东回报规划承诺分红比例不低于可分配利润的60% [3] 机构预测 - 国金证券维持2025-2027年净利润预测为19亿元、19.5亿元、20.5亿元 [4] - 最近90天内6家机构给出评级（5家买入、1家增持），目标均价12.65元 [5]