财务表现 - 2025年上半年公司实现收入91.51亿元，同比下降9.36% [1] - 归母净利润10.00亿元，同比下降46.66% [1] - 毛利率为61.58%，同比下降6.30个百分点 [1] - 归母净利率为10.93%，同比下降7.64个百分点 [1] 业务收入结构 - 乳制品及营养补充剂产品收入91.43亿元，同比下降9.08% [1] - 原料奶收入0.08亿元，同比下降79.82% [1] - 中国内地收入90.41亿元，同比下降9.47% [1] - 美国市场收入0.91亿元，同比增长11.94% [1] - 加拿大市场收入0.18亿元，同比下降30.69% [1] 渠道与运营 - 乳制品线下渠道收入占比71.9%，较2024年同期的76.8%下降 [1] - 线上渠道占比进一步提升 [1] - 行政开支同比增加4.7%至7.74亿元，主要由于员工薪酬增加 [1] - 其他收入及收益同比下降37.4%至5.40亿元，主要因政府补助及利息收入减少 [1] 成本与盈利因素 - 毛利率下降主要由于原料粉（全脂奶粉、脱脂奶粉及稀奶油）成本增加 [1] - 净利润下降受毛利率下降、政府补助减少、行政开支增加及生物资产公允价值变动共同影响 [1] 公司行动与战略 - 主动降低婴幼儿配方奶粉渠道库存 [1] - 向消费者提供生育补贴 [1] - 拟派发中期股息每股0.1209港元 [1] 业绩展望 - 预计2025年归母净利润30.07亿元，同比下降15.78% [1] - 预计2026年归母净利润34.72亿元，同比增长15.48% [1] - 预计2027年归母净利润38.18亿元，同比增长9.96% [1] - 基于8月28日市值395亿港元，对应PE分别为12倍、10倍和9倍 [1]