核心观点 - 东吴证券发布富临精工研究报告 给予买入评级 主要基于公司铁锂正极业务出货高增长及高端产品迭代加速 同时机器人关节业务布局进展顺利 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收58.1亿元 同比增长61.7% 归母净利润1.7亿元 同比增长32.4% 毛利率10.7% 同比下降1.7个百分点 归母净利率3% 同比下降0.7个百分点 [2] - 第二季度营收31.2亿元 同比增长48.5% 环比增长15.6% 归母净利润0.5亿元 同比下降44.9% 环比下降59% 毛利率11.2% 同比下降0.7个百分点 环比上升1.1个百分点 归母净利率1.6% 同比下降2.8个百分点 环比下降3个百分点 主要因补缴0.9亿元所得税 [2] - 期间费用3.4亿元 同比增长17.2% 费用率5.9% 同比下降2.2个百分点 第二季度期间费用1.8亿元 同比增长15.7% 环比增长5.2% 费用率5.6% 同比下降1.6个百分点 环比下降0.6个百分点 [3] - 经营净现金流-0.6亿元 同比下降124.3% 第二季度经营现金流0.9亿元 同比下降26.5% 环比下降161.5% [3] - 资本开支4.5亿元 同比增长20.8% 第二季度资本开支1.5亿元 同比下降31.7% 环比下降51.1% [3] - 期末存货11.6亿元 较年初增长33.9% [3] 业务运营 - 铁锂正极业务收入38亿元 同比增长97% 出货量10.5万吨 同比增长120% [2] - 第二季度铁锂正极出货量6万吨 同比增长97% 环比增长28% 30万吨产能打满 预计全年出货26万吨 同比翻番 [2] - 上半年铁锂正极产品均价4.1万元/吨 单位毛利0.19万元/吨 扣除补税影响后子公司江西升华利润约0.9亿元 单位利润900元/吨 [2] - 上半年出货均为4代及以上产品 第二季度5代产品占比升至20% 加工费高1000元/吨 产能供不应求 有涨价空间 预计2026年5代产品占比将升至70%以上 单位利润达0.15-0.2万元/吨 [2] - 汽车零部件业务收入18亿元 同比增长13% 毛利率22.7% 同比下降2个百分点 [3] - 上半年汽车零部件利润1.6-1.7亿元 同比微降 第二季度利润0.8-0.9亿元 预计全年利润4-5亿元 [3] 战略布局 - 机器人业务方面 公司自制减速器 编码器等部件 一体化生产关节模组 与智元成立合资公司 与多家车企维持合作关系 有望导入机器人供应链 [3] 盈利预测 - 下修2025-2027年归母净利润预期至6.3亿元 12.3亿元 16.3亿元 原值为9.6亿元 15.4亿元 20.4亿元 同比增长60% 94% 33% 对应PE为44倍 22倍 17倍 [4] - 该股最近90天内共有4家机构给出评级 买入评级3家 增持评级1家 过去90天内机构目标均价为26.77元 [7]