财务表现 - 25H1归母净利润1.7亿元 同比增长32.4% 归母净利率3% 同比下降0.7个百分点 [1] - 25Q2营收31.2亿元 同比增长48.5% 环比增长15.6% 归母净利润0.5亿元 同比下降44.9% 环比下降59% 主要因补缴0.9亿元所得税 [1] - 25H1期间费用3.4亿元 同比增长17.2% 费用率5.9% 同比下降2.2个百分点 Q2期间费用1.8亿元 同比增长15.7% 环比增长5.2% [2] 磷酸铁锂业务 - 25H1铁锂正极收入38亿元 同比增长97% 出货量10.5万吨 同比增长120% Q2出货6万吨 同比增长97% 环比增长28% [1] - 产能30万吨已打满 预计全年出货26万吨 同比翻番 预计全年销量达45-50万吨 [1] - H1产品均价4.1万元/吨 单吨毛利0.19万元 扣除补税影响后子公司江西升华利润0.9亿元 单吨利润900元 [1] 产品结构升级 - H1出货均为4代及以上产品 Q2五代产品占比升至20% 加工费高1000元/吨 [1] - 产能供不应求有涨价空间 预计26年五代产品占比升至70%以上 单吨利润达0.15-0.2万元 [1] 汽车零部件业务 - 25H1汽零收入18亿元 同比增长13% 毛利率22.7% 同比下降2个百分点 [2] - H1汽零利润1.6-1.7亿元 同比微降 Q2利润0.8-0.9亿元 预计全年利润4-5亿元 [2] 机器人业务布局 - 公司自制减速器、编码器等部件 一体化生产关节模组 [2] - 与智元成立合资公司 与多家车企维持合作关系 有望导入机器人供应链 [2] 现金流与资本开支 - 25H1经营净现金流-0.6亿元 同比下降124.3% Q2经营现金流0.9亿元 同比下降26.5% 环比下降161.5% [2] - H1资本开支4.5亿元 同比增长20.8% Q2资本开支1.5亿元 同比下降31.7% 环比下降51.1% [2] 存货与税务影响 - 25H1末存货11.6亿元 较年初增长33.9% [2] - Q2所得税0.97亿元 环比提升2倍 [2] 盈利预测调整 - 下修25-27年归母净利预期至6.3/12.3/16.3亿元（原值9.6/15.4/20.4亿元） 对应增速60%/94%/33% [3] - 对应PE为44/22/17倍 维持买入评级 [3]