核心观点 - 中金下调华润医疗2025/2026年净利润预测16.8%/15.6%至4.71亿元/4.99亿元 主要因医保结算调整影响[1] - 维持跑赢行业评级及5.0港币目标价 对应37.0%上行空间[1] - 1H25净利润同比-21.8%至3.40亿元 低于预期[2] 财务表现 - 1H25收入45.25亿元 同比-9.1%[2] - 1H25每股收益0.27元[2] - 医院业务毛利率15.7% 毛利同比-27.4%至6.70亿元[4] - 行政及其他营运费用率10.4% 同比+0.9ppt[5] - 财务费用率0.6% 同比-0.2ppt[5] 业务结构 - 医院业务收入占比94.1% 同比+1.7ppt[3] - IOT业务收入同比-29.3%至2.66亿元[3] - IOT分部利润同比+96.9%至2.92亿元 剔除赔偿款项后同比-42.1%至0.86亿元[3] - 管理运营103家医疗机构 含13家三级医院和22家二级医院[3] 运营指标 - 自有医院床位18,286张 使用率80.57%(1H24:79.93%)[3] - 门急诊量510万人次 同比+1.0%[4] - 住院量27万人次 同比-3.9%[4] - 门急诊次均收入下降5.8%[4] - 住院次均收入下降5.8%[4] 战略措施 - 加强医保精细化管理并推进重点医院学科建设[1] - 通过提质增效降低次均收入下降对利润的影响[4] - 调整债务结构降低有息负债规模及融资成本[5] - 筑牢综合医疗基本盘并培育特色专科[4]