美联储政策独立性受挑战 - 美联储自1951年与美国财政部签署协议后确立货币政策独立性 成为美元国际信用的重要基石 [1] - 特朗普政府频繁干预美联储决策 包括公开施压降息300个基点 并贬低美联储专业性 [7] - 特朗普通过解雇理事库克并安插亲信米兰等方式 试图控制FOMC投票权 可能终结美联储1951年以来的独立性 [10][11][12] 关税政策引发通胀压力 - 特朗普政府对钢铝、汽车等商品加征关税 部分产品总税率达50% [2] - 1年期通胀预期升至6.6% 5年期升至4.4% 分别创1981年和1991年以来新高 [3] - 7月CPI同比增长2.7% 核心CPI为3.0% 较4月份分别上升0.4和0.2个百分点 [3] - PPI通胀达3.3% 核心PPI为3.7% 较4月份环比跳升0.9和1.1个百分点 [3] 就业市场出现降温迹象 - 5-6月新增非农就业累计下修25.3万人 下调幅度达88.5% [4] - 7月新增非农就业初值7.3万人 低于市场预期的11万人 远低于2024年月均16.8万人的水平 [4] - 失业率升至4.2% 劳动参与率降至62.2% 较1月份下降0.4个百分点 [4] 美联储政策立场调整 - 鲍威尔在杰克逊霍尔年会暗示9月可能降息 指出通胀风险偏上行而就业风险偏下行 [5] - 美联储放弃"灵活平均通胀目标制"表述 删除通胀平均2%目标和充分就业相关表述 [5][6] - 鲍威尔强调降息不会是"下坡冲刺式"的激进调整 需平衡劳动力市场与通胀压力 [6] 市场影响与反应 - 特朗普交易逆转为衰退预期 导致一季度出现股债双杀 2年期和10年期美债收益率分别下行36和35个基点 [9] - 4月实施对等关税政策后出现股债汇三杀 10年期美债收益率多次升至4.5%附近 [9] - 解雇库克消息导致美债收益率曲线陡峭化 美元指数下跌且金价上涨 [12] - 30年期住房抵押贷款固定利率处于2008年金融危机以来高位 [9]