核心观点 - 中金上调中国东方教育收入及净利润预测 维持跑赢行业评级并上调目标价58%至9.5港元 因招生恢复及成本管控优于预期 [1] 财务表现 - 2025年上半年收入21.9亿元 同比增长10.2% 符合市场预期 [2] - 2025年上半年经调整归母净利润4.16亿元 同比增长49.5% 略超市场预期 [2] - 上调2025年收入预测2.4%至45亿元 上调2026年收入预测6.4%至50亿元 [1] - 上调2025年经调整归母净利润预测16.8%至7.56亿元 上调2026年预测28.0%至9.74亿元 [1] - 2025年上半年整体毛利率57.3% 同比提升4.3个百分点 [4] - 2025年上半年经调整归母净利率19.0% 同比提升5.0个百分点 [4] 招生与业务板块 - 2025年上半年新招生人数同比增长7.1% 平均培训人次同比增长5.5% [3] - 烹饪技术分部收入同比增长11.4% 新招生人数增长5.2% [3] - 西点西餐分部收入同比增长14.3% 新招生人数增长0.7% [3] - 信息技术及互联网技术分部收入同比下降3.0% 新招生人数增长6.4% [3] - 汽车服务分部收入同比增长9.6% 新招生人数增长9.3% [3] - 时尚美业分部收入同比增长90.2% 新招生人数增长34.1% [3] - 公司计划2026年底前将美业运营院校增至13所 目标收入同比增长50%以上 [3] 产品与战略发展 - 15个月高价值专业及精品短训专业招生表现突出 [3] - 2026年15个月高技能精品专业新招生人数目标同比增长50%以上 [5] - 加速建设升学导向专业体系 深化职教融合战略 [5] - 推进技师学院升级 计划未来三至五年将27所技工学校逐步升级为技师学院 [5] - 2026年三年制以上专业新招生人数预计保持约5%增长 [5] 盈利能力改善 - 五大业务板块毛利率均同比提升 烹饪技术/西点西餐/信息技术/汽车服务/时尚美业分别提升5.1/6.5/3.4/0.6/8.8个百分点 [4] - 盈利能力改善主要得益于有效的成本管控及费用控制 [4] 估值与评级 - 维持跑赢行业评级 上调目标价58%至9.5港元 基于9.8倍2025年预测调整后EV/EBITDA [1] - 公司目前交易于7.5倍2025年预测调整后EV/EBITDA 对应18%上行空间 [1]