业绩表现 - 25H1建筑上市企业整体营收同比下降5.7% 其中Q1下降6.1% Q2下降5.3% [1] - 25H1建筑行业整体归母净利润同比下降6.2% 其中Q1下降8.7% Q2下降3.5% 业绩降幅环比收窄 [1] - 仅电力工程和化学工程两个细分板块Q2收入实现同比正增长 [1] - 装饰及园林板块在低基数基础上业绩显著修复 建筑央企及地方国企Q2业绩环比Q1改善 [1] 盈利能力 - 25H1板块毛利率同比下降0.2个百分点 主要受投资类项目占比减少及地产业务拖累影响 [2] - 期间费用率基本稳定 收入降低趋势下销管费率仍基本持平 [2] - 减值规模较24H1明显减少 同比下降17% 占归母净利润比例同比下降3个百分点 [2] - 25H1归母净利率2.34% 同比基本持平 Q2单季小幅提升0.05个百分点 [2] 资产运营质量 - Q2末板块资产负债率同比及环比均有所提升 [3] - 存货周转率同比下降0.05个百分点 应收周转率同比下降0.23个百分点 [3] - 25H1经营现金流净流出4969亿元 同比少流出225亿元 Q2单季同比少流出325亿元 [3] - 25H1板块ROE为3.46% 同比下降0.43个百分点 [3] 订单情况 - 25H1九大央企新签合同额7.8万亿元 同比增长0.2% 表现优于行业整体下降6% [4] - Q2单季签单同比增长2% 环比小幅提速 [4] - 25H1八大央企(剔除核建)境内签单同比下降2% 境外签单同比增长16% [4] - Q2单季境内签单同比增长1% 境外签单同比增长10% [4] 政策与展望 - 1-7月经济数据显示需求不足仍是核心问题 下半年财政政策预计发力 [1] - 雅下水电 新藏铁路等重大项目陆续推出 显示中央加杠杆趋势明确 [1] - 预计后续将出台一批重大工程及区域重点发展战略 稳定基建投资和总需求 [1] - 建议重点关注新疆/战略腹地等政策支持方向 [1]