核心观点 - 公司二季度业绩引发市场质疑 净利润低于预期且毛利率下降 导致股价显著下跌 但公司上半年营收创纪录并首次超越特斯拉 同时海外业务及研发投入呈现高速增长态势 展现出长期发展潜力 [1][2][3][4][5][6][7] 财务表现 - 二季度净利润63.5亿元 同比减少约30% 为14个季度以来首次同比下滑 上半年总净利润155.1亿元 同比增长13.79% 低于市场预期的180亿元 [1] - 二季度毛利率18% 同比下降2个百分点 [1] - 上半年营收3712.8亿元 同比增长23.30% 其中二季度营收2009.2亿元 同比增长14% 环比增长17.9% [1] - 经营现金流净额318亿元 同比增长125% [3] - 现金储备1561亿元 较2024年底1549亿元略有增加 [2] 业务构成 - 汽车业务收入3025亿元 占总营收比例超80% 同比增长32.5% [1] - 海外业务收入1353.58亿元 同比增长50.5% 占总营收比例达36.5% [1] - 1-7月海外销量超55万辆 同比增速超130% 占总销量比例超22% [1] 研发与投入 - 上半年研发费用309亿元 同比增长53% 占营收比例达8.3% 为A股上市公司研发投入第一 [1] - 研发费用化率超95% 若按历史平均50%费用化率计算 可释放超100亿元利润 [1] - 资本支出805亿元 同比增长71% 主要用于海外整车及电池基地建设 [1] 负债与运营 - 资产负债率71.8% 较2023年6月底的77.9%下降6.1个百分点 [4] - 债务总额超6000亿元 但负债率处于全球车企平均水平 [4][5] - 智能驾驶系统"天神之眼"搭载车型保有量超120万台 [5] 战略布局 - 2025年销量目标保底500万辆 其中海外销量预计超100万辆 [1] - 通过价格策略扩大市场份额 二季度以价换量导致利润收缩 [1] - 持续投入海外产能建设与技术研发 为冲击全球1000万辆产销目标奠定基础 [1][5]