核心观点 - 南新制药拟以现金不超过4.8亿元收购未来医药的标的资产组 此次收购符合政策导向且具有战略协同性 是公司经过论证的战略布局而非盲目扩张 [1] 政策环境 - 2025年6月出台的《支持创新药高质量发展的若干措施》从审评审批和医保准入等多维度为创新药产业护航 推动行业从研发投入期迈向价值兑现期 [2] - 科创板第五套标准和港股18A章节为未盈利生物科技企业提供融资渠道 2025年上半年医药行业IPO募资规模同比增长40% [2] - 监管层鼓励医药行业通过并购整合提升核心竞争力 南新制药采用现金收购且不涉及发行股份或控制权变更 符合当前监管导向 [2] 收购标的竞争力 - 未来医药核心资产包括多种微量元素注射液Ⅰ型和Ⅱ型产品 以及Ⅲ型在研产品 2024年该注射液整体市场规模约17.69亿元 [3] - 未来医药相关产品销售额达5.22亿元 市场份额占比约29.5% 在细分领域占据重要地位 [3] - 多种微量元素注射液(Ⅰ)为儿童专用药 已进入国家医保目录(乙类) 2020-2024年销量从254万支增至406万支 年化增速12.44% [3] - 多种微量元素注射液(Ⅱ)为成人专用药 纳入国家医保目录(乙类) 同期销量从265万支增至892万支 年化增速35.58% [3] 公司战略转型 - 南新制药业绩承压 核心产品帕拉米韦氯化钠注射液面临市场竞争加剧 通过收购可快速获得新业绩增长点并优化产品结构 [4] - 收购将完善公司"全年龄健康管理"产品矩阵 强化"抗感染—慢病—营养支持"战略布局 [4] - 截至2025年3月末公司货币资金5.5亿元 二季度末降至4.39亿元 但交易付款节奏未定 可能通过债务融资等方式筹措资金 [5] - 未来医药已搭建成熟全国销售渠道及学术推广体系 南新制药可借助其网络为现有产品开拓新渠道 创造协同价值 [5]