股价表现与评级调整 - 过去三个月股价累计上升约52% [1] - 投资评级由"持有"降至"跑输大市" [1] - H股目标价由18.82港元上调至27.27港元 [1] 财务预测与估值 - 今明两年净利润预测较市场预测低出分别26%及31% [1] - 当前22倍市盈率估值对比未来三年净利润负增长缺乏吸引力 [1] - 第二季业绩逊预期显示市场对人工智能及ASIC芯片增长过度乐观 [1] 业务表现分析 - 服务器收入增长达两倍反映人工智能增长潜力 [1] - 服务器业务毛利率仅为4%至5%导致核心经营溢利及净利润逊预期 [1] - 电讯业务收入持续下跌且毛利率下降 [1] 外部风险因素 - 可能在美国制裁或面临制裁风险下从竞争对手取得服务器客户 [1]