核心观点 - 恒丰纸业拟以2.68亿元发行股份收购锦丰纸业100%股权 旨在通过外延并购突破产能瓶颈 拓展西南市场 加速国际化布局 交易不构成重大资产重组且控制权不变 [1] - 收购基于两年托管合作基础 通过整合锦丰纸业的产能 资质和区位优势 形成"研发+生产+销售"协同模式 提升全球竞争力和市场份额 [1][7][8] 产能饱和与扩张需求 - 公司主营特种纸生产 国内烟草工业用纸市占率约38% 全球卷烟纸市占率达18.6% 产能长期高负荷运转且无新建产能 [2] - 现有生产线利用率达峰值 新产品如无铝衬纸 医用透析纸产能较小 面临增长机遇挑战 [2] - 跨区域运输成本高企（3000公里以上 成本1000-1100元/吨）挤压利润 需通过并购突破地域壁垒 [3][5] 标的公司核心竞争力 - 锦丰纸业为老牌卷烟纸企业 曾占全国A1级卷烟纸25%市场份额 拥有国家烟草专卖局生产许可证 资质稀缺 [4] - 位于成都 毗邻烟草大省 运输成本仅100-200元/吨 且靠近中欧班列枢纽 利于出口 [5] - 生产线总产能超5万吨/年 具备国内一流生产技术及专业团队 [6] 战略整合与协同效应 - 形成"东北+西南"双基地格局 通过分工模式（恒丰聚焦研发销售 锦丰专注生产）实现产能互补 [7] - 整合后可大规模量产新型产品（如无铝衬纸 医用透析纸）并拓展欧洲 东南亚市场 [7][8] - 原股东延长股份锁定期至36个月 体现对发展信心并稳定股权结构 [8] 行业背景与政策导向 - 产业链并购占比近七成 成为提升规模效应和主业护城河的重要方式 [7] - 符合国家鼓励上市公司并购重组 优化资源配置的政策导向 [8]