核心观点 - 2025年上半年全球石油行业遭遇严重业绩下滑 中国三桶油和国际六大油气巨头营收与净利润集体大幅下降 主要受国际油价下跌 行业内部竞争加剧和能源替代加速等多重因素影响 同时中国石油需求可能提前达峰 行业面临结构性转型压力 [1][3][11][21][22][23] 中国三桶油业绩表现 - 中国石化实现营收1.41万亿元同比下降10.6% 归母净利润214.83亿元同比下降39.8% 为2021年以来最大跌幅 [1] - 中国石油实现营收1.45万亿元同比下降6.68% 归母净利润839.93亿元同比下降5.21% 为2021年以来首次营收与净利润双降 [1] - 中国海油实现营收2076.08亿元同比下降8% 归母净利润695.33亿元同比下降13% 为2021年以来最差半年报 [1] - 三桶油均将油价下跌列为首要业绩下滑原因 中国石油原油平均售价66.21美元/桶同比下降14.5% 中国海油69.15美元/桶同比下降13.9% 中国石化3563元/吨同比下降10.5% [7] 国际油气巨头业绩表现 - 沙特阿美净利润同比下降10% 营收2231.35亿美元同比下降7.9% 第二季度调整后净利润245.44亿美元环比下降6.8% [2] - 埃克森美孚净利润同比下降15% 营收1646.4亿美元同比下降6.5% 第二季度调整后净利润70.82亿美元环比下降8.2% [2] - 壳牌净利润同比下降29.8% 营收1346亿美元同比下降8.4% 第二季度调整后净利润42.64亿美元环比下降23.5% [2] - 道达尔能源净利润同比下降21% 营收925.75亿美元同比下降8.4% 第二季度调整后净利润36亿美元环比下降14.3% [2] - 雪佛龙净利润同比下降32% 营收904.76亿美元同比下降5.9% 第二季度调整后净利润30.53亿美元环比下降19.9% [2] - bp净利润同比下降31.9% 营收935.32亿美元同比下降2.8% 第二季度调整后净利润23.53亿美元环比增长70.4% [2] 油价下跌因素 - 2025年上半年贸易战和欧佩克+增产导致国际原油价格下跌 地缘政治冲突虽引发短期反弹但未能扭转跌势 [4] - 国内成品油进行10次调价 呈现2涨4跌 汽柴油价格分别下降330元/吨和315元/吨 相当于每升下降超过0.26元 [6] - 油价走低是影响国际石油巨头业绩滑坡的普遍因素 [7] 行业内部竞争加剧 - 下游化工产品价格持续走低 中国石油化工业务经营利润13.92亿元同比下降55% 主要因化工产品价格下降和毛利空间收窄 [8] - 石化行业营业收入利润率从2021年8.03%降至2025年上半年4.9% 处于历史低位 亏损额同比增加8.3% [8] - 乙烯 苯酚 双酚A 聚碳酸酯 EVA等多种石化产品近五年产能产量累计增幅超50% 2025年仍继续扩产 [9] - 化工行业产能利用率仅为72%同比下降2.5% 传统石油基化工品过剩导致价格和需求双降 [19] 能源替代与需求达峰 - 2025年上半年新能源汽车销量693.7万辆同比增长超40% 占汽车总销售量44.3% 新能源乘用车渗透率达50.4% 新能源重卡渗透率达24% [12] - 新能源汽车替代石油需求约1500万吨/年 相当于全国汽油消费8-10% 若2026年渗透率突破55% 替代效应将进一步放大 [12] - 2025年上半年原油消费量延续下滑态势 成品油消费量同比下降4.1% 汽油消费量同比下降7% [13] - 2025年上半年原油产量10847.8万吨仅增长1.3% 成品油产量同比下降5.4% [17] - 国际能源署预测中国石油需求2026年达峰约1650万桶/日 2025年需求增长仅0.5% [21] - 美国能源信息署估算中国2025年石油需求同比下降1.2% 2026年持平或微降 [22] 政策与结构性改革 - 国家提出到2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内 2024年炼油能力已达9.55亿吨/年 [15] - 2025年上半年约1500万吨/年低效炼油产能关停或转型 预计到2026年落后产能出清达3000万吨/年 [15] - 石化行业将于2026年正式纳入全国碳排放权交易市场 初始配额紧缩10%以上 预计每年增加数百亿元碳成本 [20] 三桶油转型布局 - 中国石油规划到2035年油 气 新能源业务三分天下 到2050年各占半壁江山 布局地热 风光发电 氢能 全钒液流储能电池 钙钛矿光伏电池和核聚变等技术 [23] - 中国石化力争2050年左右实现碳中和 推动油气与氢气融合 致力于成为油气氢电服综合能源服务商 打造中国第一氢能公司 [23] - 中国海油深耕海洋能源 结合海上风电 光伏与电解海水制氢技术 打造以碳驱油 以油固碳的海洋能源循环利用模式 [23]