市场整体表现 - A股呈现整体缩量、局部爆量的分化格局，上证指数、创业板指、科创50指数全线飘红，但沪深两市成交量未能触及3万亿元[1] - 基金重仓持股板块刷新阶段新高，成交量大幅放量，上一次达到这一量级需追溯至去年10月8日[1] 基金重仓股放量分析 - 基金重仓板块的量价齐升主要由银行储蓄分流催生的新增资金被动建仓驱动，而非市场共识性看多[3] - 银行1年期定存利率普遍降至1.5%以下，而股票型基金近三个月平均收益率超8%，收益差推动近两周股票型基金新发规模达520亿元，环比激增58%[3] - 法规要求股票型基金股票仓位不低于80%，新基金成立初期仓位仅20%-30%，需在3-6个月内完成建仓，部分老基金因赎回后资金回流也需紧急补仓，形成集中建仓推升成交量的局面[4] - 例如某消费龙头股成交中，机构席位买入占比达62%，其中八成以上为新基金建仓单[4] 历史对比与潜在风险 - 当前放量与去年10月8日放量存在资金性质差异，去年属于多空分歧下的成交放大，随后30个交易日板块最大回撤超12%[5] - 当前放量主力为被动建仓资金，新基金1-2个月的建仓期内或维持板块高位震荡，但持仓成本集中于当前区间，缺乏低位筹码安全垫[5] 期权市场信号 - 创业板ETF、科创50ETF创新高时期权隐含波动率却下跌5%-8%，出现背离[6] - 汇点创业板波指下跌5.05%至35.14，汇点科创50波指下跌9.20%至49.37[6] - 隐含波动率与指数正常呈正向联动，此次背离是机构主动防御的结果，超20%的主动股票型基金使用期权对冲，大量买入看跌期权、卖出看涨期权的操作压制了继续大涨的预期[7] - 机构通过期权对冲成本较低，买入行权价为当前价95%的1个月期看跌期权仅需支付2%-3%权利金即可锁定风险[7] 市场展望与观察信号 - 需关注新基金建仓进度，若平均仓位接近75%则意味着被动支撑力减弱[7] - 需关注隐含波动率走势，若创业板、科创50ETF期权波动率持续低于历史25%分位，则说明市场波动预期收缩，大概率进入高位整理[7]