行业供需格局 - 供需格局整体改善 行业基本面下半年处于改善通道中 供给端产能监管政策抑制超产现象 需求端下游主要行业耗煤持续恢复[1] - 供给增速明显放缓 7月单月原煤产量同比下滑 供给宽松显著缓解 6月下旬开始煤价普遍触底回升[3] - 四季度需求波动或导致煤价下跌 但后续旺季仍有望带动煤价反弹 动力煤均价Q3 Q4环比逐季提升 焦煤下半年均价显著高于上半年[3] 上市公司经营数据 - 23家煤炭上市公司上半年合计生产原煤6.09亿吨 同比增长1.6%[1] - 煤炭销售均价同比下降24.8% 其中动力煤下降26.0% 冶金煤下降27.1% 无烟煤下降20.0%[1] - 吨煤成本平均降幅约10% 吨煤毛利算数平均值同比下降47.7% 其中动力煤下降43.7% 冶金煤下降45.7% 无烟煤下降53.2%[1] - 样本公司上半年实现净利润557亿元 同比下降31.6% Q2实现净利润257亿元 环比下降14.6%[2] - 样本公司毛利率同比下降6.99个百分点 Q2毛利率环比降幅收窄2.78个百分点[2] 分红情况 - 中期现金分红预案金额达247.13亿元 同比增长1.34倍[2] - 3家公司首次发布中期分红预案 5家公司连续两年拟中期分红 2家公司拟分红比例同比提升[2] 价格支撑因素 - 南方高温天气延续 9月份非电行业开工有望小幅提升 对煤价形成支撑[3] - 若核查超产等反内卷政策严格执行 煤价有望超预期[3] 业绩预期 - Q3业绩环比提升 Q2已是盈利底部[3]