核心观点 - 中金上调柠萌影视目标价60.6%至5.3港元 基于2026年10倍Non-IFRS P/E估值 较现价有5.6%上行空间 [1] - 2025年Non-IFRS净利润预测下调60.6%至4293万元 主要因短剧等新业务投入 2026年Non-IFRS净利润预测上调48.7%至1.73亿元 因长剧产能释放 [1] - 公司1H25营业收入4.01亿元同比增长108% Non-IFRS净利润1444万元同比扭亏为盈 落入业绩预告区间且符合市场预期 [1] 财务表现 - 1H25营业收入4.01亿元同比增长108% [1] - 1H25 Non-IFRS净利润1444万元同比扭亏为盈 符合1300-1500万元业绩预告区间 [1] - 1H25毛利率25.2%同比改善 销售和管理费用同比下滑 [3] 业务运营 长剧业务 - 1H25播出剧集《书卷一梦》 开机并杀青2个项目 生产节奏稳健推进 [2] - 平台侧对精品剧集需求强劲 头部剧集单价有望维持平稳 [2] - 2026年长剧产能有望释放 《月明千里》《轧戏》处于后期制作 《一念江南》《交锋》《问心2》《小城良方》《今天是太阳雨》处于筹备阶段 [4] 短剧业务 - 1H25短剧业务收入超5000万元 [2] - 1H25累计上线短剧超3400分钟同比增长70% 当前规模达16部/月 多部作品表现突出 [2] - 短剧业务在看重ROI基础上稳步推进 [2] 海外业务 - 1H25海外业务收入超3300万元 约为1H24的2.5倍 [3] - 版权剧《书卷一梦》在爱奇艺国际版、WeTV、Viu、YouTube等海外平台上线 [3] - 调整片库剧发行策略 拓展越南、马来西亚和俄罗斯市场 [3] - 长剧《三十而已·曼谷篇》已于8月28日播出 [3] 估值指标 - 现价对应2026年9.5倍Non-IFRS P/E [1] - 切换至2026年10倍Non-IFRS P/E估值 [1]