债市近期表现与动能 - 债市在持续调整后存在修复动能，但受股市偏强压制仍处于逆风环境 [1] - 10年期国债收益率达到1.8%关口后继续上行空间有限，上周出现小幅反弹 [1] - 债市基本面未明显变化，需求侧走弱压力及融资需求偏弱仍是重要支撑因素 [2] 收益率曲线与资金面状况 - 国债收益率曲线持续走陡 [1] - 央行流动性投放以呵护为主，资金面均衡偏宽松 [1] - 8月央行通过MLF操作实现月度净投放3000亿元，并通过逆回购操作实现净投放3000亿元 [1] 经济基本面与政策影响 - 7月社融数据显示实体融资需求偏弱，企业和居民加杠杆动力待提升 [4] - 8月制造业PMI回升0.1个百分点至49.4%，但仍处于荣枯线下方 [4] - 政策端持续发力，包括反内卷、扩消费及准财政工具，政策强预期格局未变 [4] 货币政策环境 - 国内货币政策处于舒适区，在经济总量偏强背景下无主动宽松动力 [5] - 反内卷政策有望打破价格偏弱到需求偏弱的负反馈，带动通胀预期回升 [5] - 外部压力缓和，人民币汇率稳中有升，货币政策预计维持稳健偏宽松 [5] 债市前景展望 - 10年期国债收益率在1.8%~1.9%为偏高位置，进一步调整空间有限 [6] - 政策强预期及股债跷跷板效应使债市逆风环境未变 [6] - 债基赎回压力较大，股市偏强对债市资金分流作用仍显著 [6]