业绩表现 - 1H25收入6.98亿元同比下降4.9% 归母净利润1.14亿元同比下降16.7% [1] - 消费眼科服务收入3.59亿元同比下降4.6%占比51.5% 基础眼科服务收入3.37亿元同比下降5.6%占比48.3% [2] - 门诊就诊52.2万人次同比下降8.6% 住院3.5万人次同比下降2.7% 视光中心就诊4.9万人次同比下降5.8% [2] 经营指标 - 1H25毛利率42.6%同比下降3.1个百分点 归母净利润率16.3%同比下降2.3个百分点 [4] - 管理费用与销售费用率合计21.6%同比下降1.5个百分点 [4] - 门诊服务平均消费797元同比提升4.3% 视光中心客单价978元同比增长12.7% [2] 业务动态 - 4家医院上半年采用屈光新术式 新术式使用占比明显提升 [3] - 白内障业务目前按DRGs/DIP收费 客单价调整造成经营压力 [3] - 设备升级驱动运营效率提升 白内障手术量有所增长 [2] 财务预测 - 维持2025年预测EPS 0.28元 2026年0.30元 [1] - 当前股价对应2025年9.9倍P/E 2026年9.0倍P/E [1] - 目标价3.90港元对应2025年13.0倍P/E 2026年11.9倍P/E 较现价有30%上行空间 [1] 发展前景 - 下半年加强屈光新术式推广 预计全年屈光手术单价将大幅提升 [3] - 白内障收费政策若优化 有望利好自费患者晶体升级及手术量恢复 [3] - 屈光高端术式推广将提升手术价格 价格压力释放支撑下半年毛利 [4]