财务表现 - 上半年营收715.53亿元 同比增长14.51% [3] - 上半年净利润50.58亿元 同比下降11.77% [3] - 毛利率32.45% 同比下降7.99个百分点 [3] 机构观点与评级 - 富瑞将投资评级由「持有」降至「跑输大市」 目标价上调至27.27港元 [3] - 富瑞对今明两年净利润预测较市场预测低26%及31% [3] - 当前22倍市盈率估值与未来三年净利润负增长趋势不匹配 [3] 股价与市场预期 - 过去三个月股价累计上涨约52% 受人工智能及ASIC芯片增长预期驱动 [3] - 第二季业绩表现逊于市场预期 反映市场过度乐观情绪 [3] 成本与研发管理 - 公司维持有效支出管理 研发投入部分抵消毛利率下滑影响 [3] - 野村预计下半年继续面临利润率压力 2025年起逐步恢复 [3] 收入与盈利预测调整 - 野村将2025-2027年收入预测上调8.5%至10% 反映AI服务器需求增强 [3] - 同期盈利预测下调4%至21% 主要因利润率摊薄影响 [3]